A resiliência do S&P 500 e os motivos das máximas históricas

Quando vemos o S&P 500 batendo recordes sucessivos, mesmo em meio a avisos de desaceleração econômica, tensões geopolíticas ou inflação resistente, a pergunta que vem naturalmente é: o que mantém esse índice no topo? E não apenas isso - será que há espaço para novas altas, ou o risco de correção é mais forte do que muitos admitem?

Vamos nos aprofundar nos motivos que têm mantido o índice que é referência mundial em investimentos e entender melhor o que esperar no futuro próximo.

As empresas que compõem o índice

As empresas listadas no S&P 500, que são também as maiores do mundo e líderes em seus segmentos, percorreram um caminho de aprendizado para chegar à posição que ocupam. Têm balanços robustos, diversas vantagens competitivas e capacidade de reinvenção. Em contextos adversos elas em geral obtêm resultados melhores por terem processos mais evoluídos, ganhos de escala, poder de negociação, força comercial, qualidade da direção, entre outros fatores.

O S&P 500 funciona como um círculo virtuoso: o índice é um benchmark para gestores institucionais, fundos de pensão e ETFs passivos, que garantem um maior fluxo de investimentos para as empresas. Até certo ponto, isso funciona como suporte estrutural que, independentemente de turbulências temporárias, mantém uma entrada de capital contínua. Os Investidores “compram o mercado”, que mantém as empresas listadas no topo; a valorização destas as mantém com fôlego financeiro e atraindo mais investidores, fechando o círculo virtuoso.

All time high

Nos últimos anos, temos visto algo surpreendente mesmo em se tratando do benchmark mundial de investimentos. O S&P 500 tem estado em máxima histórica por meses, sempre batendo recordes em uma escalada sem precedentes, até o nível atual de 6500 pontos. E muito disso se deve ao desempenho do segmento de tecnologia, que engloba semicondutores, inteligência artificial e as chamadas big techs.

As 'Magnificent Seven' (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) sempre estiveram, com exceções pontuais, entre as melhores ações do mundo em valorização e puxam os índices Nasdaq e S&P para cima. Contam com vários fatores positivos, como operações escaláveis, abrangência mundial, otimização de recursos, altas barreiras de entrada, baixa concorrência e altas margens de lucro.

O grupo, no entanto, não está sozinho: a onda de investimentos em IA fez surgir diversas outras empresas entre as mais valorizadas, como a Oracle, fortemente atuante no segmento de cloud computing. Muitas outras, ainda desconhecidas e sem faturamento para participarem do S&P 500, estão entre as maiores valorizações e contribuem na retroalimentação do segmento. E, por consequência, com o próprio S&P 500.

A capacidade de absorver choques

Historicamente, o S&P 500 mostra que quedas profundas não implica em perdas diretas. Os chamados drawdowns, ou quedas pontuais, são recuperados no longo prazo. Em apenas 10 anos dos últimos 35 houve perdas no fechamento anual - e mesmo que esse número pareça alto, ainda reservou um ganho substancial aos investidores que mantiveram suas posições com consistência e diversificação.

Outra força do índice vem do fato de que ele não é estático: setores que perdem relevância são substituídos por outros que se fortalecem, em uma recomposição natural que ocorre pelos próprios critérios que determinam quem dele participa. Por exemplo: indústrias tradicionais deram lugar a tecnologia, saúde, cloud e fintechs, que, com m,aiores ganhos, passaram a fazer parte do índice. Uma dinâmica de “destruição criativa” permite que ele vá refletindo as tendências econômico-tecnológicas do momento.

A concentração atual e seus riscos

De qualquer forma, o S&P 500 não é imune a crises ou macrotendências. Apesar de sua impressionante resiliência e capacidade de superação, ele sofre como toda a economia mundial em períodos de maiores desafios.

E atualmente, o risco mais evidente é a alta concentração de valor no segmento de tecnologia. Apesar de responsável por manter a força do índice, não deixa de ser um risco ter os 10 principais ativos com impressionantes 37% (aproximado) do valor total das 500 empresas que o compõem. Alguns alertas de instituições financeiras destacam que essa dependência torna o índice vulnerável a choques concentrados: um mal desempenho de uma das gigantes, mudanças regulatórias ou outros elementos que impactem o segmento são capazes de gerar uma alta volatilidade no S&P 500.

Além disso, os múltiplos dessas gigantes encontram-se elevados, aumentando a exigência, ou expectativa por taxas de crescimentos agressivas que, se não ocorrem, provocam correções acentuadas. O FMI e o Bank of England chegaram a sinalizar que o entusiasmo em IA tem risco de uma reversão abrupta.

A manutenção prolongada de juros altos joga contra o índice, uma vez que taxas mais altas implicam em maiores custos de financiamento às empresas e menor valuation. E esse é um dos fatores que mais têm limitado grande parte das demais empresas do S&P 500, mais sensíveis aos índices de consumo, juros e concorrência de ítens importados, especialmente da China e outros países asiáticos.

Ainda entre os riscos, não podemos deixar de citar a possibilidade de uma desaceleração global causada por guerras, tensões comerciais ou geopolíticas, em função dos conflitos em diferentes partes do planeta. Uma reavaliação do risco tomado por grandes investidores internacionais pode provocar a mudança de direção do índice.

As oportunidades e o upside

Mesmo nos níveis elevados atuais, ainda há fatores que podem justificar a valorização mais prolongada. Entre eles, obviamente, a recuperação econômica dos Estados Unidos, com a melhora dos números de consumo, emprego, investimentos e estímulos fiscais.

Em conjunto ou individualmente, tratam-se de aspectos que aumentariam os resultados e a valorização de setores importantes como o de consumo discricionário que têm sofrido com todas as variáveis desde a pandemia. Outros setores menos sensíveis, como o de energia e financeiro também teriam a ganhar. Além disso, contam com espaço para valorização, o que tornaria uma elevação do S&P 500 mais vigorosa, consistente e uniforme.

A estratégia de Trump de desvalorizar o Dólar, se bem-sucedida, ao mesmo tempo em que facilita exportações, reduz as obrigações do governo com os juros da dívida, aumentando sua capacidade de investimento em áreas importantes e contribuindo com a recuperação.

A continuidade no corte de juros pelo FED também atua positivamente nessa recuperação interna, que se estende à valorização das empresas; precisa, no entanto, ser bem calibrada a fim de não contribuir na resistência da inflação americana, ainda acima dos níveis históricos.

Por fim, mesmo com o grande crescimento de IA, há espaço para a continuidade da valorização das gigantes de tecnologia. Bem alicerçadas em seus fundamentos, suas vantagens competitivas as colocam em uma posição única e os investidores devem seguir com as posições e até reforçando-as, caso os resultados sigam alinhados às expectativas.

Conclusão: otimismo cauteloso

O S&P 500 tem uma história de força estrutural - impulsionada por empresas líderes, adaptação constante e fluxo institucional - que explica por que resiste tão bem aos ventos contrários. Ele consegue incorporar, pouco a pouco, novas tendências e consolidar lideranças que capturam narrativa global.

Mas há riscos e uma tomada de posição neste momento deve ser, antes de mais nada, analítica e diversificada. Setores que têm performado bem e puxado o índice podem seguir assim por um longo tempo, mas é preciso balancear os investimentos com segmentos mais perenes e de menor sensibilidade como o financeiro e de energia, além de avaliar alguma posição em segmentos emergentes no momento atual como o de defesa.

Afinal, não podemos esquecer que uma das maiores forças do S&P 500 reside no fato de que ele é o único com excelentes oportunidades em qualquer tempo e qualquer segmento. Nenhum outro país tem, como os Estados Unidos, empresas mundiais de alta performance em todos os segmentos, com saúde financeira, liquidez e inovação.

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