Agronegócio brasileiro: safra recorde, crise financeira e as ameaças que chegam por fora

O Brasil vai colher estimados 182 milhões de toneladas de soja em 2026 — a maior safra da história. A produção total de grãos deve atingir 356 milhões de toneladas, 4% acima do ano anterior. As exportações agropecuárias seguem em níveis recordes. O agronegócio representa 27% do PIB brasileiro.

No mesmo período, o setor registrou 3.796 pedidos de recuperação judicial entre 2023 e 2025 — quase quatro vezes mais do que dois anos antes. O endividamento total do agro chegou a R$ 256 bilhões. Apenas no primeiro trimestre de 2026, foram 474 novos pedidos de recuperação — alta de 21,9% sobre o mesmo período de 2025. As empresas rurais pessoa jurídica cresceram 73,5% em pedidos de RJ no comparativo anual.

Essa é a maior contradição do agronegócio brasileiro: produção nunca tão alta, situação financeira nunca tão pressionada.

E ela está longe de se resolver — porque sobre os produtores que sobrevivem à crise financeira atual pende agora uma nova ameaça climática: o Super El Niño mais intenso desde 1950, previsto para o segundo semestre de 2026 e o ano de 2027.

O quadro atual em números: 3.796 pedidos de recuperação judicial no agronegócio entre 2023-2025; R$ 256 bilhões em dívidas acumuladas; custo operacional da soja subiu 64% entre 2022 e 2026; cota da China para carne bovina brasileira impõe tarifa extra de 55% acima de 1,1 milhão de toneladas, com perda estimada de US$ 3 bilhões em 2026; Super El Niño mais forte desde 1950 se forma no Pacífico com impactos previstos para a janela crítica de plantio (outubro a março). Para o investidor: a crise financeira do agro não é crise da produção — é crise de margens, juros e preços. E ela tem implicações concretas para ações de frigoríficos, trading companies e fundos setoriais.

O paradoxo que define o agro brasileiro em 2026

Para entender o que está acontecendo com o agronegócio brasileiro, é preciso primeiro desfazer uma confusão que domina boa parte da cobertura do setor: produção recorde e saúde financeira dos produtores são coisas completamente diferentes.

O Brasil é o maior exportador mundial de soja, café, açúcar e carne bovina. Tem a agricultora mais produtiva da América Latina, tecnologia de ponta em tropicalização de culturas e uma Embrapa que gerou inovações que transformaram o Cerrado num dos celeiros mais eficientes do planeta. Esses fundamentos não mudaram — e não vão mudar.

O que mudou foi a equação financeira. Entre as safras 2021/2022 e 2026/2027, o custo operacional da soja geneticamente modificada aumentou cerca de 64%, enquanto o milho de alta tecnologia registrou elevação de aproximadamente 59%. Fertilizantes, defensivos, combustíveis, logística e crédito — todos subiram. Os preços recebidos pelos produtores, por outro lado, seguiram trajetória oposta: a soja que era negociada acima de R$ 150 a saca em 2022 opera hoje em torno de R$ 95-100.

O resultado é margem comprimida ao extremo. "A situação é crítica em função de uma circunstância de juros elevadíssimos por muito tempo. A margem do agronegócio está extremamente reduzida", afirmou Ingo Plöger, presidente da Associação Brasileira do Agronegócio (ABAG). Um produtor que planta com custo de R$ 4.500 por hectare e vende por R$ 4.700 não tem margem para absorver qualquer choque adicional — seja climático, cambial ou de juros.

A crise financeira: números que o discurso do "agro é pop" não conta

Os dados de recuperação judicial do agronegócio são os mais reveladores do estresse financeiro do setor — e os menos discutidos fora dos círculos especializados.

O agronegócio brasileiro somou 3.796 pedidos de recuperação judicial entre 2023 e 2025. Em 2023 foram 534 pedidos; em 2024, 1.272; em 2025, 1.990 — o maior volume desde o início da série histórica, alta de 56,4% sobre 2024. Em 2026, o ritmo não melhorou: 474 pedidos apenas no primeiro trimestre, alta de 21,9% sobre o mesmo período de 2025. As empresas rurais pessoa jurídica lideraram o crescimento com alta de 73,5% no comparativo anual.

O perfil geográfico confirma que a crise atinge exatamente o coração do agronegócio nacional. Mato Grosso liderou o ranking de pedidos em 2025, com 332 casos, seguido por Goiás (296), Paraná (248), Mato Grosso do Sul (216) e Minas Gerais (196). São os cinco maiores estados produtores de grãos e proteínas do Brasil. A crise não está na periferia do agronegócio — está no seu centro geográfico.

O perfil da dívida também é revelador. O produtor típico em recuperação judicial é um grande arrendatário de terras com forte concentração em soja, que tomou crédito pesado nas safras de 2021-2022 — quando os preços estavam nas máximas e as perspectivas eram excelentes — e agora carrega esse endividamento num ambiente de Selic a 14,25% e preços de soja 35% abaixo do pico. Os credores incluem bancos, cooperativas, tradings e fornecedores de insumos — toda a cadeia está exposta.

Os três vetores da crise de margens

1. Juros: o custo do dinheiro que come a rentabilidade

A Selic acima de 12% ao ano por longos períodos — chegando a 15% entre 2025 e o início de 2026 — é talvez o fator mais devastador para o agronegócio. O produtor rural é um dos maiores tomadores de crédito da economia: planta hoje para colher em quatro a seis meses, dependendo da cultura, usando crédito para custear insumos, arrendamentos e logística.

Com crédito rural caro e mais restrito, duas coisas acontecem simultaneamente: o custo de carregamento da dívida sobe, e o crédito para nova safra fica mais caro. A inadimplência nos créditos livres do agronegócio atingiu 13,3% em abril de 2026 — um dos maiores níveis registrados. O Rabobank projetou queda nas entregas de fertilizantes para 45,1 milhões de toneladas em 2026 — retração de 8,2% — como consequência direta da restrição de crédito, o que pode comprometer a produtividade da próxima safra antes mesmo que o El Niño chegue.

2. Preços das commodities: a tesoura que não fecha

Os preços internacionais de soja e milho recuaram significativamente desde os picos de 2022, pressionados pela expansão da produção global — especialmente do Brasil e dos EUA. A soja brasileira compete num mercado global em que os EUA têm custo de produção menor (sem o mesmo custo de logística e com menor custo de crédito) e a Argentina, com câmbio desvalorizado, compete agressivamente no segundo semestre.

Para a safra 2025/2026, a rentabilidade da soja deve cair 36,7% em relação ao ano anterior, enquanto o produtor de milho deve, no máximo, empatar o valor investido — com redução prevista de 92,2% na rentabilidade do milho. Safra recorde com margem negativa ou zero é a definição de um setor financeiramente em crise, independentemente de quanto produziu.

3. Câmbio: quando o dólar mais fraco vira inimigo

O produtor de soja tem seus custos em reais (insumos, mão de obra, arrendamento) e sua receita parcialmente em dólar (via preço internacional da commodity). Quando o dólar se fortalece, o produtor ganha competitividade. Quando enfraquece — como ocorreu no primeiro semestre de 2026, com o DXY em queda — a receita em reais cai mesmo sem mudança no preço internacional.

Produtores que venderam contratos de soja antecipados a R$ 5,50 por dólar e viram o câmbio recuar para R$ 5,10-5,20 sofreram perda cambial adicional sobre uma margem já comprimida. A volatilidade cambial sem hedge adequado é um dos gatilhos identificados pela NEOT como causa de insolvências — especialmente em empresas menores sem estrutura de tesouraria para gestão de risco cambial.

A cota da China: o maior risco externo para a carne bovina

Enquanto o setor de grãos enfrenta crise de margens doméstica, o setor de proteína animal tem um problema adicional específico: a cota de importação imposta pela China sobre a carne bovina brasileira.

A China é, disparadamente, o principal destino da carne bovina brasileira. Em 2025, o Brasil exportou cerca de 3,5 milhões de toneladas de carne bovina, das quais 1,7 milhão de toneladas — 48,3% do total — tiveram a China como destino. Uma alteração nas condições de acesso ao mercado chinês não é um ajuste de rota — é um tsunami para o setor.

E é exatamente o que está acontecendo. O governo chinês estabeleceu uma cota de 1,106 milhão de toneladas para importações de carne bovina brasileira em 2026. Acima desse limite, incide uma sobretaxa adicional de 55% sobre a tarifa normal de 12%, mais o IVA chinês de 9%. A cota foi preenchida antes do previsto — em maio, o Brasil já havia usado 50% do limite anual.

A Abrafrigo estima que a medida pode gerar uma perda de até US$ 3 bilhões em receita para o Brasil em 2026. A ABIEC projeta queda de cerca de 10% nas exportações totais de carne bovina, o equivalente a 350 mil toneladas.

O mecanismo de impacto é direto: a carne que deixa de ser exportada para a China precisa ir para outro mercado (que paga menos) ou ficar no mercado doméstico (o que derruba os preços internos). Para o consumidor brasileiro, o efeito pode ser positivo no curto prazo — carne mais barata no supermercado. Para o produtor e o frigorífico, é compressão adicional de margem.

As empresas listadas em bolsa com maior exposição ao setor — JBS, Marfrig, Minerva — carregam esse risco diretamente em seus resultados. A Abrafrigo reportou que frigoríficos passaram a adotar postura mais cautelosa na realização de novos contratos, com impacto no ritmo de produção.

O Super El Niño: a ameaça que se forma no horizonte

Sobre um setor já pressionado por juros, margens e geopolítica, projeta-se agora a sombra de um fenômeno climático que pode ser o mais intenso em décadas.

O Super El Niño — classificado assim quando a anomalia de temperatura do Pacífico supera 2°C acima da média — está em formação. A NOAA antecipou o início do fenômeno para o trimestre maio-junho-julho de 2026, antes da previsão original de junho-julho-agosto. A Allianz Research classifica o episódio como um dos mais intensos desde 2015-2016. O Bradesco BBI estima 63% de probabilidade de um El Niño em nível muito forte — "algo visto apenas quatro vezes nos últimos 45 anos."

Para o agronegócio brasileiro, os impactos não são uniformes — e aí está a complexidade da análise:

• Soja e milho: o Centro-Oeste, principal polo de produção nacional, pode sofrer com irregularidade na distribuição de chuvas durante o ciclo das culturas. A safrinha de milho — que representa 80% da produção nacional — é especialmente vulnerável se as chuvas atrasarem e reduzirem a janela de plantio. Por outro lado, a soja no Sul tende a se beneficiar de condições climáticas mais úmidas. O resultado líquido depende da distribuição regional das precipitações;

• Cana-de-açúcar e etanol: São Martinho, Jalles Machado e Adecoagro devem sentir redução de 6% a 10% no lucro operacional pelo efeito do El Niño sobre a produtividade da cana no Sudeste;

• Pecuária: excesso de umidade no Sul e estiagem no Centro-Oeste afetam a qualidade das pastagens, o ganho de peso dos animais e potencialmente o custo de produção da arroba — num momento em que a China já restringiu a cota de importação;

• Hidrelétricas e energia: a seca no Norte e Nordeste reduz o volume das represas, obrigando o uso de termelétricas mais caras e elevando o custo da energia — que já é um dos maiores custos operacionais do produtor rural moderno.

O mercado financeiro projeta que o fator climático pode elevar o IPCA em até 0,8 ponto percentual. Para o produtor já com margens apertadas, qualquer perda de safra por El Niño não é apenas frustração agrícola — é o gatilho que converte dificuldade financeira em insolvência.

O mapa das commodities brasileiras: quem está melhor, quem está pior

Uma análise setor a setor revela que a crise não atinge de forma uniforme:

• Soja: safra recorde, mas margem comprimida. Competição crescente dos EUA e Argentina. Preços internacionais em queda. Risco de El Niño na safrinha. Viés negativo no curto prazo;

• Milho: rentabilidade praticamente zero na safra 2025/2026. Safrinha vulnerável ao El Niño. Maior pressão sobre a cadeia de proteína animal (que usa milho como ração). Viés negativo;

• Carne bovina: cota chinesa impondo perda de US$ 3 bilhões. Desaceleração forçada dos frigoríficos. Possível excesso de oferta no mercado doméstico pressionando preços para baixo. Risco pecuário adicional do El Niño. Viés negativo no curto prazo;

• Café: o Brasil é o maior produtor e exportador mundial. Os preços do café estão em máximas históricas em 2026, impulsionados pela safra menor após a bienalidade negativa e pela demanda global crescente. Entre as principais commodities brasileiras, o café tem o quadro mais favorável neste momento;

• Açúcar e etanol: os preços do açúcar estão em níveis razoáveis, mas a possível cota americana sobre açúcar e etanol brasileiros (no contexto da Seção 301 discutida em artigo anterior desta série) adiciona incerteza. Usinas como Raízen passam por recuperação extrajudicial;

• Algodão: caminha para a segunda maior safra de pluma da história. Preços internacionais sustentados. Um dos vetores mais positivos do agro brasileiro em 2026.

As implicações para o investidor

Para o investidor que tem posições em ações de empresas agro-ligadas — seja diretamente via B3 ou via ETFs de commodities —, o quadro de 2026 exige diferenciação precisa.

Frigoríficos (JBS, Marfrig, Minerva, Frigol): exposição direta à cota chinesa e à volatilidade do preço da arroba. JBS tem diversificação geográfica que atenua o risco Brasil; Minerva e Marfrig têm maior concentração. O redirecionamento de volumes para outros mercados (EUA, Oriente Médio, Japão) é possível mas paga prêmio menor. Resultado: pressão de margem no curto prazo, recuperação potencial se a cota se ampliar em 2027 (1,128 milhão de toneladas previstas).

Trading companies e insumos (SLC Agrícola, Agrogalaxy, Lavoro): exposição à crise de crédito dos produtores, com risco de inadimplência em contratos de fornecimento de insumos. Agrogalaxy e outras distribuidoras de insumos foram especialmente afetadas pela crise de 2023-2024.

Açúcar e etanol (Raízen, São Martinho, Jalles Machado): risco climático do El Niño na cana, com redução projetada de 6-10% no EBIT. Raízen em recuperação extrajudicial cria incerteza adicional.

O lado positivo para o portfólio doméstico: empresas com receita em dólar (exportadoras) têm proteção natural contra a depreciação do real. Quando o câmbio sobe — como tende a ocorrer com a saída de estrangeiros discutida no artigo anterior desta série —, as receitas em dólar valem mais em reais. Num portfólio com exposição ao Ibovespa, as exportadoras agro são um hedge natural contra o risco cambial doméstico.

O que monitorar nos próximos meses

1. O El Niño e sua intensidade: as atualizações mensais do INMET e da NOAA entre agosto e outubro vão definir o nível de risco para a janela crítica de plantio (outubro a março). Uma confirmação de Super El Niño intenso é o maior catalisador negativo para o setor no curto prazo;

2. A cota chinesa de carne bovina: se a China ampliar a cota em 2027 conforme o calendário previsto (1,128 milhão de toneladas), os frigoríficos podem recuperar parte da margem perdida em 2026;

3. O crédito rural no Plano Safra 2026/2027: o governo anuncia anualmente as condições do crédito rural subsidiado. Volume e taxa definirão a capacidade dos produtores de plantar a nova safra sem agravar o endividamento;

4. O preço internacional da soja e do milho: qualquer quebra de safra nos EUA ou na Argentina — que o El Niño pode facilitar, dado que os efeitos climáticos são diferentes no hemisfério norte — pode reverter a pressão de preços e melhorar as margens;

5. A Selic: qualquer ciclo de corte mais agressivo do Banco Central reduz o custo do crédito rural e alivia o serviço da dívida dos produtores endividados — o principal alívio estrutural possível para a crise de margens atual.

Conclusão: o maior setor da economia brasileira enfrenta sua maior contradição

O agronegócio brasileiro é ao mesmo tempo o maior sustentáculo das contas externas do país — com mais de US$ 166 bilhões em exportações em 2025 — e o setor com o maior número proporcional de recuperações judiciais entre os grandes pilares da economia em 2026. Essa contradição não é acidente: é o resultado de uma estrutura em que produção física e saúde financeira se movem em direções diferentes quando os juros são altos, os preços de commodities caem e o crédito fica restrito.

Para o investidor, o agronegócio brasileiro continua sendo uma das teses estruturais mais sólidas do longo prazo — terras produtivas, tecnologia de ponta, escala exportadora e demanda global crescente por alimentos. Mas o curto prazo de 2026-2027 é marcado por riscos concretos e identificáveis: cota chinesa, El Niño, juros e margens. Entender essa distinção — entre o potencial estrutural e os riscos conjunturais — é o que separa o investidor que compra o setor certo na hora certa do que compra no pior momento do ciclo.

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As informações deste artigo têm caráter educativo e refletem dados disponíveis em agosto de 2026. Previsões climáticas e de commodities estão sujeitas a revisão. Nada neste conteúdo constitui recomendação individual de investimento.